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开心麻花新三板45天涨44倍飙至106元
2016-02-22 来源:CPMLive 浏览:1768

小成本电影《夏洛特烦恼》14.4亿的票房神话,令开心麻花成为资本眼里的新宠。尽管其最新一单定增的发行价格106元/股较一个半月前公司实际控制人张晨给自己的2.4元/股高出40余倍,但仍获得5家投资机构和5位自然人的“哄抢”,进而将开心麻花在新三板的最新估值抬高至50亿元。面对类似于开心麻花如此“任性”的定增,新三板在相关定价机制上显然还有待完善。


2月15日,开心麻花披露股票发行认购公告,公司本次股票发行数量不超过284.18万股,发行价格为106元/股,募集资金不超过3.01亿元。值得一提的是,本次股票发行对象为公司新增投资者,全部为现金认购。根据认购约定,2016年2月18日前(含当日),上述认购人将全部认购款3.01亿元支付至公司股票发行指定账户。


本次认购对象中包括5家投资机构和5位自然人。其中,上海盛歌投资管理有限公司认购80.52万股,东方证券认购47.37万股,嘉兴信业创赢伍号投资合伙企业(有限合伙)和深圳市易同投资有限公司各认购14.21万股,北京北后溢久投资中心(有限合伙)认购4.74万股。


事实上,前述定增计划是于1月29日披露的,在短短半个多月的时间,284.18万股“高价定增股”便一抢而空。


定增完成后,开心麻花的股本将增至4736.3万股,按照本次发行价106元/股估算,其估值将达到50.2亿元,而这个数值在1月初则为1.07亿元。


回顾来看,2016年1月4日,开心麻花发布定增公告,公司实际控制人张晨以2.4元/股的价格,仅斥资365.23万元认购了开心麻花152.18万股。若以此定增价格估算,参照当时公司4452.18万股的总股本,当时的估值水平仅为1.07亿元。


有意思的是,纵然仅仅时隔一个半月的两次定增在价格上相去甚远,从2.4元/股到106元/股,其中价差约44倍,但新的认购对象们均表示认可。


翻看前后两份方案,其定价依据基本相同:本次股票发行价格综合考虑了公司所属行业、公司的商业模式、成长周期、每股净资产、市盈率等多种因素,并与投资者协商/充分沟通后最终确定。不过,即使公司业绩情况再好,未来发展空间较大,在没有财务数据作为支撑,尚无法获悉其内在价值的背景下,短期内公司定增价格如此骤变显得颇为突兀。


公开资料显示,开心麻花成立于2003年4月,主要从事话剧、音乐剧以及儿童剧的创作、编排和演出,同时从事演出剧目的衍生业务,如电影和网络剧的制作等业务。正因为此,公司存在一定的行业风险,公司的主要产品为演艺产品,属于需求不确定性较强的文化产品,同时剧目演出业绩呈现较为明显的季节性波动风险。此外,作为知名的演出企业,拥有稳定、高素质的创编人才队伍是公司保持技术领先优势的重要保障,但在现有公开的股东名单中,并未看到开心麻花主要演创人员的身影,因此其人才流动性风险不得不防。


针对开心麻花定增如此“任性”定价的现象,相关资深市场人士分析认为,在新三板公司定向增发股票中,公司内部与外部机构的增发价格差距是客观存在的,只是开心麻花的案例在差距上过大。需要注意的是,向实际控制人增发的价格2.4元/股是否合理,这要看其增发的定价是否经过公司股东大会的批准,程序是否合法合规等。同时,监管部门应该加强对此类情况合法性和信息披露的合规性的监管,防止大股东利用控股优势侵犯小股东利益,维护“公开、公平、公正”原则,促进资本市场的健康发展。


与之形成鲜明对比的是,在A股市场上,监管层正通过窗口指导的形式向中介机构传达了最新的监管思路,重点便是遏制再融资过程中发行价与现股价之间的离谱价差。据了解,监管层对于定向发行价格,将在审核中从严审核。


(来自“中国证券网”)